Itt a Carta-jelentés: jók a legfiatalabb amerikai startupok tőkéhez jutási feltételei 2024. első negyedévében.
Az elő-magvető szakaszban tartó cégek finanszírozása stabil maradt, derül ki a 2024. első negyedévéről készített Carta-jelentésből. A befektetéseket elsősorban SAFE konstrukcióban és átváltható hitelek formájában nyújtották az induló cégeknek.
Ingyenes csomag a tőkebevonási ügylethez
Az elő-magvető és magvető szakaszban tartó cégekbe történő befektetésekről viszonylag kevés adat áll rendelkezésre, mivel rendszerint csak a következő szakaszbeli befektetések kapcsán derül fény az érintett cégek által korábban kapott tőkére. A legtöbb adatszolgáltató figyelme ezért nem is terjed ki a frissen alakuló cégek tőkegyűjtésére. Holott sok múlik azon, hogy e vállalkozások az indulásukkor képesek e egyáltalán tőkét szerezni, s ha igen, akkor ez később ne járjon tőkeszerkezetükre hátrányos következményekkel. Ezért is érdemelnek kiemelt figyelmet a Carta negyedévente kiadott jelentései.
Az idei első negyedéves összesítés a 2020 óta immár csaknem 102 ezer induló (még nem felértékelt) vállalkozásnak tőkére átváltható befektetési ügylet keretében nyújtott 14,5 milliárd dollárról szóló befektetés adatait elemzi. A cég honlapján Carta Launch néven egy olyan csomag is ingyenesen letölthető, amely a befektetést kereső cégek számára leegyszerűsíti a tőkebevonási ügylet végrehajtását.
Népszerűek a SAFE ügyletek
A jelentés tanúbizonysága szerint a korai fázisú cégek tőkebevonásának egyre nagyobb részét adja az ún. SAFE (Simple Agreement for Future Equity) konstrukció, azaz a jövőbeli részesedésre vonatkozó egyszerűsített megállapodás.
Az induló cégek jellemzően mindaddig a SAFE konstrukciót részesítik előnyben, amíg a befektetés összege nem nő 3 millió dollár fölé. Az 500 ezer dollárnál kisebb összegű tőkét bevonó cégek elsöprő hányada (98 százaléka), s a félmillió és egymillió dollár érték közötti sávban tőkét szerző vállalkozásoknak is közel kilenctizede (87 százaléka) SAFE útján vont be tőkét. Sőt, még az egy- és kétmillió dolláros sávban is a cégek több mint kétharmada (71 százaléka) ezt a módszert választotta.
A 3-4 millió dolláros ügyleteknél azonban már csak a cégek egyharmada, a 4–5 milliós ügyleteknél pedig csupán egyötöde, az 5 millió dollárnál nagyobb összegű befektetéseknél mindössze 15 százaléka jutott befektetéshez SAFE konstrukciót választva.
Időben visszatekintve, a SAFE népszerűsége egyre nő. Míg 2020-ban a cégek 61 százaléka választotta ezt a konstrukciót, addig 2024 első negyedében már 88 százalékuk vont be tőkét SAFE útján. Eközben a tőkebevonás másik jellemző útja, az átváltható hitelek (convertible notes) alkalmazásának aránya 41-ről 13 százalékra esett vissza. A SAFE népszerűsége azonban nem minden szakágazatban érvényesül: a gyógyászati eszközök, az energia, a gyógyszeripar és biotechnológia, illetve az egészségügy területén alakuló cégekre kevésbé jellemző.
A befektetések feltételrendszere
A SAFE konstrukció abban különbözik a hitel egy későbbi időpontban történő átváltását szintén lehetővé tevő átváltható hitelektől, hogy nem rendelkezik sem lejárati időponttal, sem kamattal. Ezzel szemben fontos jellemzője az értékelési felső határ és vagy a leszámítolási ráta. Az értékelési határ (valuation cap) a hitelt nyújtó befektető számára függetlenül attól maximálja a hitel átváltásakor az általa kapott tőkerészesedésért kifizetendő összeget, hogy a cég értéke az átváltáskor miként alakul ténylegesen. A diszkontráta pedig azt a kedvezményt jelöli, amelyre a befektető az átváltáskor jogosult a részvények vételárából.
2024. első negyedévében a SAFE ügyleteknél az értékelési felső határt és diszkontrátát tartalmazó előírás egyaránt szerepelt az ügyletek 95 százalékánál, míg felső határ nélkül, kizárólag diszkontráta alkalmazása csupán 4 százalékánál fordult elő. A diszkontráta jellemző mértéke 20 százalék volt.
A SAFE konstrukciónál az értékelési plafon mediánértéke 2022. első negyedéve és 2024. első negyedéve között az ügyletek méretének növekedésével párhuzamosan emelkedett. Ugyanakkor az átváltható hitelek esetében a középérték ingadozott.
Az átváltható hiteleknél alkalmazott kamat 2024. első negyedévében jellemzően 8 százalék volt. A kamatok növekedésére utal, hogy míg 2022. első negyedévében a kamat középértéke 5 százaléka volt, ezt követően 2023 végéig több negyedéven keresztül változatlanul 6 százalékon állt.
A tulajdonosi szerkezet felhígulása
A tőkerésszé alakítható hitelnyújtás összege és a befektetők által megszerezhető tulajdoni hányad szoros kapcsolatban áll egymással, s tükrözi az aktuális piaci erőviszonyokat.
A vállalkozásoknak nyújtott befektetések között egyértelműen a kisebb összegű befektetések dominálnak, ami az életciklusuk legelején tartó cégek esetében nem meglepő. Ugyanakkor figyelmet érdemel, hogy az egymillió dollárosnál kisebb ügyletek körében a SAFE konstrukcióban befektetett egyedi összegek 41 százaléka 250 ezer dollár alatt maradt. Ezzel szemben az átváltható hitelek útján finanszírozott ügyletek a nagyobb összegű befektetések irányába tolódtak el. A 2,5 és 5 millió dolláros mérettartományban az átváltható hitelekkel finanszírozott egyedi ügyletek csaknem négyötöde meghaladta a 250 ezer dollárt.
Emellett a jelentés adatai azt jelzik, hogy az elő-magvető szakaszban tartó cégek által a befektetés fejében a SAFE konstrukció keretében átengedett tőkerész a befektetés nagyságával arányosan emelkedik. Így például 250 ezer dollár alatti hozzájárulással a befektetők jellemzően közel 4 százalékos tőkehányadot szereznek. Az ennél nagyobb, de félmillió dollárt el nem érő befektetés esetén pedig több, mint kétszer ekkora hányadra tesznek szert.
A hitelüket tőkére váltó befektetők fél- és egymillió dollár közötti sávban történő befektetésükkor már jellemzően 12 százalékot kapnak. A magvető szakaszban tartó, SAFE konstrukcióban tőkét bevonó cégek 1 és 2,5 millió dolláros sávba eső befektetés fejében közel 17 százalékos tőkerészről mondanak le, míg az ennél is nagyobb, 2,5 és 5 millió dolláros sávba eső befektetési összegek esetében a tulajdoni hányadnak már több mint az ötödéről kell a cégalapítóknak lemondaniuk.
(A nyitókép mesterséges intelligencia segítségével készült: bing.com/images/create)
