A kockázatitőke-befektetések összetettebbé válása miatt az alapkezelők egyre több funkció ellátását igyekeznek házon kívül megoldani. Kiszervezik azokat a feladatokat, amelyek elvégzéséhez nincs elég kapacitásuk vagy szakértelmük. Az általuk megbízott partnerekkel (venture partners) részmunkaidőben vagy projektalapon szerződnek.
E külső partnerek sokféle módon javíthatják az alapkezelők versenyképességét. Szakértelmük és hálózati kapcsolataik révén segíthetnek ígéretes befektetési célpontokat (startupokat) találni, a meglévő portfóliócégeket menedzselni, avagy javíthatják az alapkezelők ismertségét, népszerűségét. A megbízást kapó partnerek körébe egyaránt tartozhatnak korábbi sikeres vállalkozók, felsővezetők, iparági szakemberek, sőt volt alapkezelők is. Kompenzálásuk az alapkezelők típusától, földrajzi elhelyezkedésétől, a befektetés által érintett cégek életciklusától, valamint az ellátandó funkciótól függően változik.
A megbízással működő partnerek típusai
A kockázatitőke-alapok kezelői által megbízott partnerek gyakran egyidejűleg többféle funkciót látnak el. Tevékenységük alapvetően öt kategóriába sorolható.
1. A portfóliócégekben operatív tevékenységet ellátó partnerek
E funkciók közé sokféle értékteremtő tevékenység tartozik. Olyan gyakorlati teendők végrehajtása, mint a startupok növekedését szolgáló marketing, a stratégiai finanszírozás elősegítése, avagy a terméktervezés. A megbízás kiterjedhet a befektetést követő növekedés felgyorsítására és a fejlődés mérföldköveinek előkészítésére is.
Az operatív tevékenység honorálása a legmagasabb az összes megbízási típus közül. Különösen így van ez az amerikai piacon, ahol az operatív partnerek fizetése akár hat számjegyű is lehet. Európában inkább a nyereségből történő részesedés jellemző, ami a portfóliócégek teljesítményére gyakorolt hatástól függ.
2. A portfóliócégekben igazgatósági tagságot ellátó partnerek
A kockázatitőke-alapok kezelőinek megbízásából igazgatósági tagi funkciót betöltésére felkért külső partnerek az irányításra és a stratégiára összpontosítva non-executive director szerepet töltenek be a portfóliócégekben.
E pozíciók esetében fontos az adott területen érvényesülő szabályozás precíz figyelembevétele, mivel az alapok saját embereinek képviseleti tevékenységét adózási szempontból az egyes országok eltérően szabályozhatják, azaz a vagyonkezelés és a portfóliócégek irányításának befolyásolása más-más adóvonzattal járhat.
3. Az alapkezelők forrásgyűjtésében segítő partnerek
Az alapkezelők átmenetileg új alapok létrehozásához is igénybe vehetik a széles befektetői kapcsolati hálóval rendelkező partnerek segítségét, azaz vonhatnak be az alapok következő generációja által igényelt szakértelemmel rendelkező partnereket.
A legtöbb ilyen megbízás az új alap számára gyűjtött tőke százalékában megállapított díjazással történik, ami rendszerint a gyűjtött tőke 2–4 százaléka. A tőkegyűjtésben sikerrel közreműködő partnerek az alapok lezárása után gyakran válnak a megbízó alapkezelők végleges partnerévé.
Mivel azonban az alapgyűjtés 2021 után számottevően megnehezedett, a részmunkaidőben végzendő tőkegyűjtés jelentősége visszaesett, így egyre kevesebb potenciális partner érdeklődik e funkció iránt.
4. Az alapkezelők számára új befektetési lehetőséget feltáró partnerek
Az ügyletek generálásában megbízás alapján segédkező partnerek rendszerint meghatározott földrajzi régióban vagy közösségekben képviselik megbízóikat.
A kompenzáció e partnerek esetében a befektetést kapó portfóliócég részvényeiből történő részesedéssel, illetve a befektetésben befektetőként történő részvétel lehetővé tételével egyaránt történhet. Ma már nem ritka a kockázatitőke-alapok kezelői által létrehozott felderítő hálózat működtetése sem, melynek résztvevői nem fizetést, hanem bekapcsolódási lehetőséget kapnak az érintett alap hálózatába.
5. Az alapkezelők ismertségét és népszerűségét javító partnerek
E partnerek különböző vertikumokban, technológiai területeken, vagy ökoszisztémákban javíthatják az alapkezelők láthatóságát. Azaz lényegében üzletfejlesztő szerepük van az alapkezelők befolyási övezetének bővítésében. Az alapkezelők oktatása, új szakmai területekre történő bevezetése is beletartozhat a profiljukba.
Javadalmazásuk elsősorban tiszteletdíjjal és költségtérítéssel történik.
A megbízott partnerek kompenzálása
A partnerek kompenzációs csomagja jellemzően négy elemből épülhet fel. Vagyis a kockázatitőkealap-kezelőktől megbízást kapó partnerek:
– kaphatnak alapfizetést;
– jogosultságot szerezhetnek olyan pénzbeli bónusz kifizetésre, ami rendszerint az alapkezelők teljesítményéhez kötődik;
– kaphatnak a kezelt alap teljesítményének százalékában meghatározott részesedést (ami azonban jóval alacsonyabb a főállású alapkezelők jutalékánál);
– s végül kaphatnak az adott megbízásban meghatározott befektetéshez kötődő teljesítmény alapú juttatást.
Eltérő javadalmazások Amerikában és Európában
Felmérések szerint a partnerek tevékenységének honorálását alapvetően három szempont befolyásolja: földrajzi elhelyezkedésük, a megbízást adó alapkezelő által kezelt alapok mérete, valamint az a szerepkör, amelyre a partnerek megbízása vonatkozik.
A John Gannon által készített VC Compensation Benchmark szerint az amerikai székhelyű, operatív tevékenységgel megbízott partnerek jelentősen többet keresnek európai kollégáiknál: átlagosan 195 ezer eurót, szemben az Európában kapott 162 ezer euróval. Ez az eltérés az egész iparágra jellemző, azaz a másfajta funkciót ellátó partnerek esetében is érvényesül.
A két kontinensen nemcsak a megbízási díjak térnek el, hanem maga a kompenzációs rendszer is. Az európai kockázatitőke-alapok kezelői ugyanis jellemzően a sikerdíjból (carry) való részesedéssel, nem pedig jelentős összegű fix fizetésekkel kompenzálják együttműködő partnereiket. Vagyis Európában a partnerek rendszerint nem kapnak fix összegű megbízásokat, sokkal inkább a sikerdíjból való részesedéssel (jellemzően 0,25 százalékos részesedés öt év alatt), vagy üzletspecifikus ösztönzők révén válnak érdekeltté a befektetések sikerében. Egyes európai kockázatitőke-alapok által megbízott partnerek azonban emellett minimális havi készpénz javadalmazásban is részesülnek (ami nagyságrendileg ezer euró).
Amerikában a kockázatitőke-alapok kezelői átlagosan 202 ezer eurós fizetést biztosítanak az operatív tevékenységgel megbízott partnereiknek, amihez átlagosan 43 ezer eurós bónusz kapcsolódik. (A kockázatitőke-alapok mellett többféle alapot kezelők által adott megbízások esetében az átlagos fizetés összege 191 ezer euró, amit 56 ezer eurós bónusz egészít ki.)
A hagyományos tanácsadói megbízásoknál a javadalmazás jellemzően tranzakciókhoz kötötten, napidíjat alkalmazva történik, ami a gyakorlatban 800 euró és 4 ezer euró közötti napidíjat jelent.
Az európai tanácsadók gyakran nem fix kompenzációt, hanem a befektetett tőke százalékát kapják, ami alkalmasabb a tanácsadók hozzájárulása és az alapok befektetési döntései közötti összhang megteremtésére. Ez nem igényel folyamatos pénzügyi kötelezettségváll. vállalást az alapok részéről.
A kockázati tőkések megbízásával működő partnerek piacán érvényesülő trendek
A 2021 óta tartó piaczsugorodás következtében a partneri megbízás egyre kevésbé nyújt lehetőséget a jelentkezők számára, hogy a sikeres együttműködést követően az alapkezelőknél állandó státuszban tudjanak elhelyezkedni. Így az együttműködés jellemzően átmeneti időre szól, s rendszerint nem alakul át tartós kapcsolattá.
A kompenzációs struktúrák idővel formalizáltabbá, szabványosabbá válnak, beleértve a partnerek elnevezését és az alkalmazott kompenzációk rendszerét. Ugyanakkor változatlanul jelentős különbség áll fenn az alapkezelők típusától, földrajzi elhelyezkedésétől, a befektetés által érintett cégek életciklusától, valamint az ellátandó funkcióktól függően.
A megbízási viszony mindkét érdekelt fél számára előnyös lehet. A megbízó alapkezelők anélkül tehetnek szert többlet szakértelemre és segítségre, hogy ehhez teljes munkaidőben vezető beosztású személyeket kellene alkalmazniuk. A külső partnerek számára pedig lehetővé teszi speciális szakértelmük, kiterjedt kapcsolatrendszerük kamatoztatását. A kockázatitőke-alapok kezelőihez történő csatlakozás azonban már csak kevesek kiváltsága.
(Illusztrációnk a Microsoft Bing mesterséges intelligenciájával készült.)
